Valuation of opacity in Turkish banking industry

Abstract

ABSTRACT: This study investigates Turkish banking industry in terms of opacity. Opacity can be defined as a market condition where consumers have limited information about each bank’s asset portfolio and its ability to repay the debt. Recent studies proved that banking sector in general has an opaque nature and it is difficult for markets to evaluate their fair value. Such asymmetric information may lead banks to be vulnerable in times of internal and external disturbances. Turkey had experienced severe financial crises in the last decade because of its banking structure. Although banking system seemed to be progressed afterwards, its need to be realized that banking opacity continues to threats whole banks and so the economy. This study examines Turkish banks that are publicly traded in the Borsa Istanbul between 2003-2008. Banks are studied whether their opaque nature generates greater return than transparent assets. Second, it is identified whether opaque oriented banks have an influence on valuation discount of those banks. Finally, in order to assume that opacity creates systematic risk, the study investigates how opaque assets contribute to price synchronicity. Findings show that banks are better off when they invest more in opaque assets relative to transparent assets. It is also found that opaque assets create cost of equity capital hence greater valuation discounts necessity. Lastly it is statistically significant that opaque structure leads price synchronicity among Turkish stock market. Keywords: Opacity, Valuation Discounts, Price Synchronicity, Borsa Istanbul. ………………………………………………………………………………………………………………………… ÖZ: Bu çalışma Türk bankacılık endüstrisini opaklık bazında araştırmaktadır. Daha önce yapılan çalışmalar göstermiştir ki, bankacılık endüstrisi genel olarak opak bir yapıya sahip ve bu nedenle piyasaların bankaların asıl değerini gösteremediğini ortaya koymuştur. Piyasaların gerçek değeri yansıtamamasının sebebi asimetrik bilgi olarak değerlendirilebilir ve bu durum bankaları iç ve dış tehditlere karşı savunmasız bırakır. Geçtiğimiz 10 yıl içerisinde Türk bankacılık sektörü ağır krizler yaşamıştır; bankaların son zamanlardaki performansı istikrarlı görünse de opaklığın bankalar ve dolayısıyla ekonomi için tehlikesi sürmektedir. Bu çalışma, 2003-2008 yılları arasında Borsa İstanbul’da işlem göre 10 banka üzerinde yapılmıştır. Öncelikle, bankaların opak yapısının, aynı yapı içindeki şeffaf varlıklarla kıyaslanıp, daha fazla karlılık getirip getirmediği incelenmiştir. Daha sonra, opak varlıkların değerleme iskontosuna yaptığı etki araştırılmıştır. Son olaraksa; fiyat senkronunun sistematik risk yarattığı varsayılarak, opak varlıkların fiyat senkronuna etkisi incelenmiştir. Çalışma sonuçları opak varlıkların karlılık üzerinde şeffaf varlıklardan daha fazla etkisi olduğunu göstermiştir. Ayrıca, opak varlıkların sermaye maliyetini artırdığını ve değerleme iskontosunu yükselttiği gözlemlenmiştir. Son olarak, Türkiye piyasalarında bankacılık opak varlıklarının fiyat senkronu üzerinde pozitif etkisi olduğu istatiksel olarak kanıtlanmıştır. Anahtar Kelimeler: Opaklık, Değerleme İskontosu, Fiyat Senkronu, Borsa İstanbul.