Capital structure and global financial crisis: The case of non-financial firms in Netherlands

Abstract

ABSTRACT: This study aims to run an empirical analysis on the capital structure of firms included in one of the most important indices, EURONEXT NV in the Netherlands. The firms are ranked by their market capitalization in 2012. The overall period chosen for this study is 8 years from 2004 to 2011. It also investigates the important period of global financial crisis in 2008. Several theories are used here to realize the capital structure of firms in Netherlands. Since the data is a merge of time series and cross sections, in terms of methodology, panel data is used. The dependent variables are total debt, short term debt and long term ratio. Independent variables are profitability, liquidity, non-debt tax shield, size and tangibility. Regression results state that, profitability had negative relationship, while size and tangibility could positively influence the total debt ratio before crisis. On the other hand, during the crisis growth and liquidity reported to have positive relationship, while profitability had negative impact on total debt ratio. In terms of long term debt ratio before crisis size, tangibility and growth had positive effect, whereas during crisis growth, liquidity, size and tangibility had positive effect, and profitability had negative impact on total long term debt ratio. Before crisis profitability and liquidity were negatively correlated to short term debt, while after crisis size, tangibility positively, non-debt tax shield and liquidity negatively affected the short term debt ratio. This study has clearly shown that selected firms preferred to use long term debt rather than short term debt during those years. Also, it states that especially liquidity has become an important variable for leverage after the crisis. Keywords: Capital Structure, Global Financial crisis, Liquidity

ÖZ: Bu çalışmanın en önemli endekslerinden biri, Hollanda'da EURONEXT NV firmaları da olmak üzere sermaye yapısı ampirik analizini amaçlamaktadır. Firmalar 2012 yılında kendi piyasası tarafından sıralanır. Bu çalışma için seçilen genel yılları 2004-2011 toplam 8 yıldır. Ayrıca 2008 yılında küresel mali krizin önemli dönemi incelenir. Çeşitli teoriler Hollanda'da firmaların sermaye yapısı gerçekleştirmek için burada kullanılır. Veri metodolojisi açısından, zaman serisi ve kesitleri bir birleştirme olduğu için, panel verileri kullanılır. Bağımlı değişken toplam borç, kısa vadeli borç ve uzun vadeli oranıdır. Bağımsız değişkenler karlılık, likit, borç dışı vergi kalkanı, boyut ve somutluk vardır. Regresyon sonuçları boyutu ve somutluk olumlu kriz öncesi toplam borç oranı etkileyebilecek iken, karlılık, negatif bir ilişki olduğunu ifade edilmektedir. Karlılık toplam borç oranı üzerinde olumsuz etkisi vardı Öte yandan, krizin büyüme ve likit sırasında, pozitif bir ilişki olduğu bildirilmiştir. Kriz büyüme sırasında, likit, boyut ve somutluk olumlu etkisi vardı, ve karlılık toplam uzun vadeli borç oranı üzerinde olumsuz etkisi oldu ise uzun vadeli borç oranı açısından kriz boyutu önce, somutluk ve büyüme, olumlu etkilemiştir Kriz boyutu sonra, somutluk olumlu, borç dışı vergi kalkanı ve likit olumsuz kısa vadeli borç oranı etkilenen ise kriz kârlılığı ve likitsine olumsuz, kısa vadeli borçların korelasyon öncesidir. Bu çalışma açıkça seçilen firmaların o yıllarda oldukça kısa vadeli borç daha uzun vadeli borç kullanımı tercih olduğunu göstermiştir. Ayrıca, özellikle likit krizi sonrasında kaldıraç için önemli bir değişken haline geldiğini belirtiyor. Anahtar Kelimeler: Sermaye Yapısı, Küresel Mali kriz, Likit.