Determinants of Capital Structure in Turkey and USA

Abstract

ABSTRACT: This thesis focused on effects of global financial recession on the capital structure of firms in two different countries. Variables chosen for the study are according to Sheikh & Wang (2011) which are tangibility, size, profitability, non-debt tax shield, growth and liquidity. Furthermore, the study three different ratios as total debt ratio, total long term ratio and short term debt ratio. The period chosen for the study includes the years from 2000 to 2012 which includes the global financial crisis. All the variables are taken in to a panel structure to see whether they could determine the changes in the dependent variables. In addition, correlation analysis is implemented in Eviews to test the Multicollinearity. Heteroskedasticity and autocorrelation are tested for regression. Regression results are divided according to the sub periods of 2000 to 2007 and 2008 to 2012. Result show that determinates of capital structure differ from Turkey to USA. Furthermore, the results also change based on the periods. For the whole period, tangibility and profitability are calculated to cause changes in total debt for the case of Turkey. On the other hand, Profitability, liquidity and size are reported to cause changes in total debt in USA. Especially, liquidity is found to be very significant for short term debt during and after the crisis for both economies. Keywords: Capital Structure, Financial Crisis, Developed Markets, Emerging Markets. ………………………………………………………………………………………………………………………… ÖZ: Bu tez, küresel finansal krizin iki farklı ülkedeki şirketlerin sermaye yapıları üzerindeki etkilerini inceler. Çalışmada kullanılan değişkenler, Wang (2011)’in çalışmasında kullanmış olduğu somutluk, aktif büyüklüğü, karlılık, borç dışı vergi dilimi, büyüme ve likiditedir. Bunun yanında, çalışmada toplam borç rasyosu, uzun dönemli borç rasyosu ve kısa dönemli borç rasyoları hesaplanmıştır. Çalışma, küresel finansal krizinde dahil olduğu 2000 ile 2012 yıllarını kapsamaktadır. Bütün değişkenler, bağımlı değişkenler üzerinde etkisinin olup olmadığını belirleyebilmek için panel veri şeklinde yapılandırılmıştır. Bunun yanında, çoklu eşdoğrusallığı test edebilmek için SPSS programında ilgileşim dizeyi ve VIF testleri uygulanmıştır. Çokdeğişirlik ve kendiyle ilgileşim de bağlaşım modeliyle test edilmiştir. Bağlaşım modeli sonuçları, 2000-2007 ile 2008-2012 yılları arasında farklılık göstermektedir. Sonuçlar, sermaye yapısını belirleyen değişkenlerin, Türkiye ve Amerika’da farklı olduğunu ortaya çıkarmıştır. Toplam çalışma periyodu içerisinde, Türkiye’de somutluluk ve karlılık değişkenlerinin toplam borcu etkilediği gözlemlenmiştir. Bunun yanında, karlılık, likidite ve aktif büyüklüğünün Amerika’daki toplam borcu etkilediği gözlemlenmiştir. Özellikle likidite değişkeninin finansal kriz dönemi ve sonrasında, her iki ülke ekonomisinde de kısa vadeli borçlar üzerinde anlamlı olduğu ortaya çıkmıştır. Anahtar Kelimeler: Sermaye Yapısı, Finansal Kriz, gelişmiş piyasalar, Gelişmekte Olan Piyasalar.