Nigerian Stock Returns and Macroeconomic variables: Evidence from the APT Model

Abstract

ABSTRACT: The study empirically investigates the relationship between the macroeconomic variables that affect the stock returns during the years between 2005M1- 2010M1 for the Nigerian Stock Exchange (NSE). The Arbitrage Pricing (APT) modeling framework is conducted by assuming the risk factors in the model as observable macroeconomic variables to explain the stock return variations. A multifactor regression model in this framework is employed to show the relevant macroeconomic variables namely: industrial production, interest rate, inflation, exchange rate and money supply. The Ordinary Least Square (OLS) technique is applied to test the validity of the model and the relative importance of different variables which may have an impact on the Nigerian Stock returns within the Nigerian economy. Based on the empirical results estimated, explanatory power supports the view that macroeconomic variables explain a significant part of the observed variations in Nigerian Stock Market returns for the sample period. Namely Consumer price index, short-term interest rate, and money supply have a big influence on Nigerian Stock Market returns.

Keywords: APT, CAPM, OLS Analysis, Nigerian Stock Exchange, Nigerian Economy.

……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

ÖZ: Yapılan bu tez çalışması ampirik olarak Nijerya menkul kıymetler borsasındaki hisse seneti getirisi ile makroekonomik değişkenler arasındaki ilişkiyi aylık (2005-1- 2010-1) veriler kullanarak ölçmüştür. Bu ilişkiyi ölçerken Arbitraj fiyat teorisi çercevesinde endüstri/sanayi üretim endeksi, kısa dönemli faiz oranı, enflasyon, döviz kuru ve para arzı endekslerinin ne kadar anlamlı olup olmadığına bakılmıştır. En Küçük Kareler tekniği uygulanarak yukarıda belirtilen ilişkinin rolü ölçülmeye çalışılmıştır. Çalışma, ayni zamanda kullanılan ilgili modelin doğruluğunuda ortaya koymaya çalışmıştır. Elde edilen ampirik sonuçlar ışığında, makroekonomik değişkenlerin büyük bir çoğunluğu Nijerya menkul kıymetler borsasındaki hisse seneti getirisi anlamlı bir şekilde açıklamıştır. Ampirik sonuçlar ayni zamanda enflasyon, kısa dönemli faiz oranı, ve para arzı endekslerinin Nijerya menkul kıymetler borsasındaki hisse seneti getirisi üzerinde büyük etkisi olduğunu belirtir.

Anahtar Kelimeler: Arbitraj fiyat teorisi, Sermaye Aktif fiyat Teorisi, En Küçük kareler yöntemi, Nijerya menkul kıymetler borsası, Nijerya ekonomisi.