Transmission Mechanism of Monetary Policy in Nigeria: Evidence from VAR Approach

Abstract

Although the vast majority of the economists and the policy makers alike would agree that monetary policy is relatively effective at least in the short run, there is enormous room for dispute on how it is transmitted through various channels to the economy (Bernanke & Gertler, 1995). Thus, using Vector Autoregressive (VAR) model, this study examines the transmission mechanism of monetary policy in Nigeria. Applying monthly time series data covering the period of 2000M1 to 2014M12, the study shows that there is no long run relationship among monetary policy variables and real economic variables and that monetary policy is relatively effective in Nigeria. In addition, the study reveals three stylized facts about the transmission mechanism of monetary policy: (i) the two primary traditional channels of monetary policy (interest rate & asset price channels) are very weak in Nigeria; (ii) the bank lending channel is not operative in the country; and (iii) the credit and exchange rate channel are the most effective channels through which monetary policy is transmitted in the case of Nigeria. In light of the findings, it is recommended that CBN should re-modify its monetary policy to ensure steady and non-inflationary economic growth in Nigeria.

ÖZ: Ekonomistler ve politika yapıcıların üzerinde hemfikir oldukları konulardan birisi para politikasının kısa dönemde son derece etkin olduğudur. Ancak ekonomiye hangi kanallar yolu ile para politikasının uygulanıp aktarılacağı yönünde muazzam bir tartışma ortamı da mevcuttur (Bernanke & Gertler, 1995). Böylece bu çalışma Vektör Otoregresif (VAR) modelini kullanarak Nijerya örneğinde para politikasının aktarım mekanizmasını ölçmeyi amaçlamaktadır. 2000 yılı birinci aydan 2014 yılı onikinci aya kadar olan süreci kapsayan veri seti kullanılarak yapılan analizde para politikası değişkenleri ile reel ekonomik değişkenler arasında uzun dönem ilişki bulunmadığı ortaya çıkmıştır. Bu sonuçlar aynı zamanda para politikalarının Nijerya’da başarılı bir şekilde uygulanamadığını ortaya koymaktadır. Buna ek olarak çalışma üç farklı stilde para politikasının aktarım mekanizmasının gerçekliklerini ortaya koymaktadır: (i) para politikasının üç temel aracının ikisi Nijerya’da oldukça zayıftır; (ii) Bankaların borçlandırma mekanizması fonksiyonel değildir, ve (iii) döviz kuru mekanizması Nijerya’da en etkin mekanizma olarak para politikasının aktarımında karşımıza çıkmaktadır. Bilgiler ışığında Nijerya Merkez Bankası’nın para politikasını yeniden şekillendirmesi gerektiği düzgün ve enflasyondan arındırılmış ekonomik büyüme için şart olarak karşımıza çıkmaktadır.