Integrated Investment Appraisal of AzRIP Rural Road Projects

Abstract

Being one of the most intrigued topics of financial researchers, rural roads have gained a crucial role in terms of economic promotion of various developing countries lately. Azerbaijan is one of the countries giving preponderance to road infrastructure development and rehabilitation due to accelerated traffic growth rate along with boost of regional and international terrestrial economic and trade relations. To survive as a winning competitor in an economically and commercially severe rivalry, the governmental agencies of Azerbaijan give priority to high-quality projects targeting rapid development of road infrastructure. Current thesis study aims to appraise one of those projects, implemented with the financial support of World Bank and Azerbaijani government, Azerbaijan Rural Investment Project, to find out the level of efficiency and socio-economic vitality of the project’s first phase. Embracing roughly half of the total project budget, rehabilitation of rural roads covered totally 2033 km length, which is almost two-third of the total interior roads of the country. The roads also triggered improved social and commercial integration amongst diverse economic zones of the country. The fact makes the road projects of AzRIP-1attractive to be reviewed and studied in terms of their importance and feasibility. To conduct the appraisal, this data and information were obtained from the project owners and primarily the beneficiaries of the project, efforts to review the projects from three different angles classified as Scenario 1, Scenario 2 and Scenario 3. Assuming the whole project funding realized by the government and banking institution (35.6% and 64.4% respectively), Scenario 1 coincides with the original project, actually implemented within the project regions. Reviewed with the first scenario the project outcomes consequently revealed to have a negative financial NPV of 23.4 million USD. However, the economic analysis results and externalities were positive, with NPV comprising 155 and 180 million USD, respectively. In other words, as per Scenario 1, not predicting a toll, the road projects were financially infeasible, while economically beneficial and feasible for the country and the related economic zones. Scenario 2 proposes governmental funds solely for covering project expenses and no loans or any other debts from financial institutions. Similarly to the previous scenario this one also excludes application of tolling system. The results of the analysis suggested negative financial NPV of 7.7 million USD; and positive economic NPV of 155 million USD. Compared with the figures of the first Scenario, decrease in negative financial NPV is three-fold, while the economic NPV remains the same. The results bear out the projects’ contribution to socio-economic welfare which indicates that the project has reached its goal. Unlike the first two scenarios the last scenario assumes a toll system on the rehabilitated roads, in line with the similar financial budget arrangements (64.4% bank investment and the remaining part is governmental funding). Scenario 3 outcomes made apparent that both NPVs are positive; 0.055 million USD and 110.7 million USD respectively. The analysis also came to conclusion that particularly direct project beneficiaries would have abundance of advantages from this project outweighing the benefits of the other stakeholders i.e. owners. With an eye on financial benefit, the last Scenario suggests introduction of Special Purpose Vehicles (SPV) would on one hand inspire private sector involvement in the project and also possibility of implementation extended public projects’ implementation without much governmental financial commitments. ÖZ:Mali araştırmacıların büyük ilgisine neden olan kırsal kesimlerdeki yollar son zamanlarda gelişmekte olan çeşitli ülkelerin ekonomik kalkınmasında önemli rol üstlenmektedirler. Süratle artan trafik yoğunluğunun yanı sıra bölgesel ve uluslararası kara ekonomik ve ticari ilişkilerinin yükselmesi nedeniyle Azerbaycan da yol altyapısının iyileştirilmesine ve rehabilitasyonuna büyük önem veren ülkeler arasındadır. İktisadi ve ticari bakımdan şiddetli rekabet ortamında kazanan bir rakip olarak hayatta varoluşunu sürdürebilmek adına Azerbaycan’daki hükümet kurumları yol altyapısını hızlıca kalkındırmayı hedefleyen yüksek kaliteli projelere öncelik vermekteler. İşbu tez çalışması o projelerden birisini - Dünya Bankası ve Azerbaycan hükümetinin mali katkısıyla gerçekleştirilmiş olan Azerbaycan Kırsal Sermaye Projesini (AzKSP-AzRIP) değerlendirmeği, projenin ilk aşamasının verimliliğini ve sosyal – ekonomik yaşama gücünü gözden geçirmeği hedeflemektedir. Toplam proje bütçesinin yaklaşık yarısını kapsayan kırsal yolların iyileştirilmesi projesi genel uzunluğu itibariyle tüm ülkede iç yolların üçte ikisini tutan 2033 kilometredir. Bu yollar aynı zamanda ülkenin çeşitli sosyal ve ticari bütünleşmesindeki gelişme sürecini tetiklemiş bulunmaktadır. Bu gerçek AzRIP-1’in yol projelerini önem ve fizibilite bakımından incelenmek için çekici kılmaktadır. Değerlendirmeyi gerçekleştirmek amacıyla bu çalışmanın müellifi proje yetkililerinden ve projenin direk faydalanıcılarından topladığı veri ve bilgilere dayanarak, projeyi Senaryo 1, Senaryo 2 ve Senaryo 3 diye sınıflandırılan üç farklı açıdan incelemeye gayret etmiştir. Projenin tamamen hükümet ve banka müessesesi tarafından (sırasıyla %35,6’lık ve %64,4’lük kısımlarını) finanse edildiğini farz eden Senaryo 1 proje bölgelerinden gerçekte yürütülmüş orijinal proje durumuyla örtüşmektedir. Senaryo 1 ile incelendiğinde projenin neticelerinin 23,4 milyon Amerikan dolarlına tekabül eden negatif finansal Net Bugünkü Değer’inin (NBD) olduğu görüldü. Ancak yapılan iktisadi analizlerin ve dışsallıkların sonuçları sırasıyla 155 ve 180 milyon Amerikan dolarına tekabül eden NBD değerlerini sundu. Başka deyişle, geçiş ücreti uygulamalarını öngörmeyen Senaryo 1’e göre yapılmış yol projeleri finansal fizibilite açısından uygun olmamakla birlikte, ekonomik açıdan gayet faydalı ve ülke ve ilgili ekonomik bölgelerin kalkınması için uygulanabilir olarak değerlendirilmiştir. Senaryo 2 proje masraflarının yalnızca hükümet kaynaklarıyla karşılanması teklifinde bulunurken hiçbir mali müessesenin borç yahut kredisini öngörmemektedir. Önceki senaryoya benzer şekilde, bu senaryo da yol ücretlendirme uygulama sistemini öngörmemektedir. Analiz sonuçlarında7,7 milyon dolara tekabül eden negatif finansal NBD ve 155 milyon dolara eşdeğer pozitif ekonomik NBD rakamları ortaya çıktı. İlk senaryo ile karşılaştırıldığında negatif finansal NBD rakamlarında üç kat düşüş görülürken, ekonomik NBD aynı sonuçları göstermektedir. Analiz sonuçları projenin sosyal-ekonomik refaha katkı sağladığını ve böylelikle de projenin asıl amacına ulaştığını ortaya koymaktadır. İlk iki senaryodan farklı olarak iyileştirilmiş yollarda geçiş ücreti sistemini ileri süren son senaryo, aynı zamanda önceki iki senaryoyla benzer finansal bütçe düzenlemelerini öngörmektedir (%64,4 banka sermayesi ve geri kalan kısmı da hükümet finansmanı). Senaryo 3 sonuçları her iki NBD rakamlarının pozitif, sırasıyla 0,055 milyon dolar ve 110.7 milyon dolar olduğunu ortaya koydu. Bu analiz özellikle proje direk faydalanıcılarının, proje paydaşlarının, sahiplerinin de bu projeden kazanabilecekleri sayısız avantajların mevcudiyetini ortaya koydu. Finansal yarar açısından baktığımızda son senaryonun teklif ettiği Özel Amaçlı Araçların kullanımı bir yandan özel sektörün projeye katılımını canlandırabilir, diğer bir yandan da daha fazla sayıda toplumsal projelerin hükümetin üzerine yükümlülük koymadan gerçekleştirebilir.