The Impact of US Monetary Policy Shocks on the Exchange Rate Risk: Connectedness of Emerging Markets

Abstract

The US; is one of the leading countries in the world economy. Thanks to its strong economy and reserve currency, it directs the international economy. Due to its important position, the monetary policy decisions of the FED are important for other developing economies, especially small open economies. Until the 2008 Great Recession, the FED used conventional monetary policies, during and after the crisis the FED had to change its policy to unconventional due to the insufficient of conventional policies. These policy changes left a huge impact on developing countries. In particular, the impact on exports and imports has been heavier for countries with significant foreign dependence and a high external debt burden. This is also due to the changes in interest rates caused by the pressure on the exchange rate that the dollar gains value. The study aims to explore the impact of the monetary policy shocks arising as a result of changes in the Fed’s monetary policy on the exchange rate risk and the connectedness in emerging market economies. In the study, Diebold & Yılmaz spillover index was taken based and analysed by using the TVP-VAR method. As monetary policy shocks, we included Federal Funds Rate, Forward Guidance, and Large-Scale Asset Purchases. According to the result of the connectedness analysis, we found a strong connectedness among emerging market economies. Close trade relations or geographical proximity can be the reasons for this connectedness. For the transmission of the exchange rate risk between two countries, Singapore is an important risk transmitter among all countries. In addition to this, the United Arab Emirates and Qatar are in the receiver position of risk. At the end of the study, it is determined that the US monetary policy shocks do not have statistically significant effects on the exchange rate risk connectedness in emerging market economies.

ÖZ: Dünya ekonomisinde söz sahibi ülkelerin başında, lider konumunu koruyan Amerika Birleşik Devletleri gelmektedir. Güçlü ekonomi ve rezerv para birimine sahip olması nedeniyle uluslararası ekonomiye yön vermektedir. Bu önemli konumu itibariyle, ABD merkez bankasının, FED ’in, para politikası kararları küçük açık ekonomiler başta olmak üzere diğer gelişmekte olan ekonomiler için büyük önem arz etmektedir. 2008 Küresel Krizi’ne kadar geleneksel para politikası izleyen FED, kriz sürecinde ve sonrasında geleneksel politikalarının yetersiz kalmasından dolayı birtakım politika değişikliğine giderek geleneksel olmayan politikalar uygulamaya koymak zorunda kalmıştır. Yapılan politika değişikliklerinin gelişmekte olan ülkeler üzerinde önemli izler bıraktığı yapılan çalışmalar ile ortaya konulmuştur. Özellikle ihracat ve ithalatta önemli ölçüde dışa bağımlı ve yüksek dış borç yükü olan ülkeler üzerindeki etkileri daha ağır olmuştur. Bunun nedeni olarak da faiz oranındaki değişimlerin döviz kuru üzerinde yaptığı baskılar sonucu doların değer kazanması gösterilmektedir. Bu çalışmanın amacı, FED ’in para politikası değişimi sonucunda ortaya çıkan politika şoklarının döviz kuru riski üzerindeki etkisi ve bu etkinin yükselsen piyasa ekonomilerindeki bağlantılılığı nasıl etkilediğini araştırmaktır. Çalışmada, Diebold & Yılmaz yayılma endeksi temel alınmış ve TVP-VAR metodu kullanılarak analiz yapılmıştır. Para politikası şokları olarak FED Faiz Oranı (Federal Funds Rate), Sözlü Yönlendirme (Forward Guidance) ve Büyük Ölçekli Varlık Satın Alımı (Large-Scale Asset Purchases) kullanılmıştır. Yapılan bağlantılılık analizi sonucuna göre, yükselen piyasa ekonomileri arasında güçlü bağlantılar bulunmuştur. Yakın ticari ilişkiler veya coğrafik yakınlık bu güçlü bağlantılılığın nedeni olarak gösterilebilir. Risk aktarımı konusunda, Singapur piyasasının önemli bir aktarıcı görevi olduğu yapılan analiz sonucunda ortaya konulmuştur. Bunun yanı sıra, Birleşik Arap Emirlikleri ve Katar risk alıcı konumundadırlar. Çalışmanın sonucunda ABD para politikası şoklarının Yükselen Piyasa Ekonomilerindeki döviz kuru riski bağlantılılığında istatistiksel olarak anlamlı bir sonuç vermediği saptanmıştır.