Free cash flow to equity and cash payout policy in top ten technology companies in the U.S.

Abstract

ABSTRACT: This thesis investigates the relationship between the free cash flow to equity (FCFE) and the total cash payout for the top ten most valuable technology corporations in the U.S.A. over the period 2002-2012. Shareholders are interested in the difference between FCFE and total cash payout since they can have a better estimation about the performance of the corporation and estimate the amount of available cash in the company. The difference between these two parameters is reflected in the sum of cash and retained earnings. This study concludes that apart from the two exceptional corporation, AT&T and Verizon, payout policy has been following the FCFE trend in the last decade. However, cash payout trend has been fluctuating smoother than FCFE. AT&T and Verizon are the two telecommunication corporations that have been acting differently due to the FCFE and cash payout trends. That is because of the high level of risk involves in this industries. Moreover, AT&T and Verizon has huge amount of tangible assets which results in high depreciation each year. This is in line with the fact that dividend policy is sticky and managers are reluctant to change the level of dividend. Technology corporations also acted more conservatively after the global 2008-2009 crisis. The corporations paid less than their FCFE to their shareholders on average after 2009 which resulted in a huge difference between FCFE and cash plus retained earnings. The study also concludes that the corporations decided not to distribute cash to shareholders resulting in a substantial difference between FCFE and cash plus retained earnings for two main reasons; 1. To increase their flexibility for future investments and acquisition. 2. To get prepared for the next possible crisis. iv Keywords: Free cash flow to equity (FCFE), Payout policy, Dividend policy, Share repurchase, Stock buybacks, Technology corporations, U.S.A. ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ÖZ: Bu çalışmada, 2002-2012 dönemi için, A.B.D. yerleşik en değerli ilk on teknoloji şirketlerindeki toplam nakit temettü ödemeleri ve hissedar serbest nakit akışı arasındaki ilişki incelenmiştir. Hissedar serbest nakit akışı ve toplam nakit temettü ödemeleri arasındaki ilişki hissedarlar için önemlidir. Bu ilişkiyi inceleyerek, hissedarlar şirketin performansı ve nakit durumu hakkında bilgi edinebilirler. İki haberleşme şirketi dışında (AT&T ve Verizon), son on yılda, nakit temettü ödemelerindeki dalgalanma hissedar serbest nakit akışlarındaki dalgalanmalardan daha az olduğu gözlemlenmiştir. Bu iki haberleşme şirketindeki farklılık yıllık amortisman giderlerinin fazlalığından kaynaklanmaktadır. Çalışma sonuçları, temettü politikasında istikrar kavramı ile uyumludur. Ayrıca, 2008-2009 küresel kriz döneminde, teknoloji şirketlerinin daha muhafazakâr bir temettü politikası takip ettikleri tespit edilmiştir. Ancak, özellikle 2009 sonrası, bu şirketlerin hissedar serbest nakit akışı tutarına göre daha az toplam nakit temettü ödedikleri gözlenmiş ve hissedar serbest nakit akışı ve nakit + dağıtılmamış kar rakamları arasında büyük bir farka neden olduğu tespit edilmiştir. Bu büyük fark iki nedenle açıklanabilir. Teknoloji şirketleri, gelecekteki yatırım fırsatları ve ileride olabilecek krizler için fazladan nakit pozisyonu tutarak şirket yönetimi açısından esnek bir ortam amaçlamaktadırlar. Anahtar Kelimler: Hissedar serbest nakit akışı, temettü politikası, hisse geri alımı, teknoloji şirketleri, A.B.D.