Share repurchases have become substitute for cash dividends. In a share repurchase
program, a corporation buys back its own shares. It has been a common practice in the
developed markets. However, the strict regulations in Turkey laws had not allowed the
corporations to repurchase their shares until 2009. In 2011, the regulatory body in
Turkey, Capital Markets Board has made it possible for all corporations listed on Borsa
Istanbul Stock Market to carry out share repurchase programs.
There are many motivations for share repurchases, but the undervaluation signaling is
the driving motivation for managers to implement a share repurchase program.
Signaling has two kinds of use by managers; it indicates an undervaluation for the
current stock price in the market and sends a positive signal to correct for this
undervaluation.
The purpose of this thesis is to analyze whether share repurchase announcements has
an effect on corporation’s stock prices and to test the semi-strong efficiency of Borsa
Istanbul (BIST) by using the traditional event study methodology. The data contains
19 non-financial corporations and 27 observations. The results show that there is a
positive market reaction to share repurchase announcements and the driving
motivation is the undervaluation signal. However, the results also show that the BIST
stock market is not semi-strong efficient and for the case of share repurchases, a market
overreaction is observed.
Keywords: Share repurchase, Borsa Istanbul, Event Study, Abnormal Return,
Signaling, Undervaluation
ÖZ:
Hisse geri alımları, nakit temettünün yerini almış ve ayrıca şirketler için ödeme
yöntemlerinin değiştirilmesinde önemli bir rol oynamaktadır. Hisse geri alımı, temel
olarak şirketin piyasadan kendi hisselerini geri almasıdır. Küresel pazarlarda yaygın
bir uygulama olarak kullanılmaktadır. Ancak, Türkiye yasalarındaki sıkı
düzenlemeler, şirketlerin 2009 yılına kadar kendi hisselerini piyasadan geri almalarına
izin vermemekteydi. 2011'de Sermaye Piyasası Kurulu'nun açıklanması ile Borsa
İstanbul Menkul Kıymetler’de listelenmiş tüm şirketler hisse geri alımı yapabilecekti.
Hisse geri alımları için birçok motivasyon kaynağı bulunmaktadır. Ancak piayasaya
mesaj verilmesi yaklaşımı yöneticiler için hisse geri alım programlarını
gerçekleştirmeleri için önemli bir motivasyon kaynağı olmuştur. Piyasaya mesaj
verme yöneticiler tarafından iki türlü olarak kullanılmaktadır; hisse senedinin değer
düşüklüğüne işaret etmekte olup ayrıca yatırımcılara pozitif sinyaller göndererek hisse
fiyatında artışa sebep olmaktadır.
Bu tezin amacı, hisse senedi geri alım duyurularının şirketilerin hisse fiyatları üzerinde
bir etkisi olup olmadığını analiz etmek ve aynı zamanda olay incelemesi
metodolojisini kullanarak Borsa İstanbul'un (BIST) yarı güçlü etkinliğini test etmektir.
Çalışmada 19 finansal olmayan şireket ve 27 adet gözlem kullanılmıştır. Sonuçlar,
hisse geri alım duyurularının, şirket hisseleri üzerinde anormal getiri sağladığına ve
BIST'in yarı-güçlü verimlilikte etkili olmadığını ortaya koymaktadır.
Anahtar Kelimeler: Hisse geri alımı,Borsa Istanbul, Olay Çalışması, Anormal Getiri,
Eksik Değerleme
