Hedge Ratio Variation under Different Energy Market Conditions: New Evidence by Using Quantile-Quantile Approach

Abstract

In this research, the optimal hedge ratio (OHR) for crude oil, natural gas, and gasoline spot and futures prices were examined by using the recently developed quantile on quantile (QQ) approach (Sim and Zhou, 2015). Compared to the previous methods, QQ approach can provide more extensive and complete picture of the overall dependence structure between the variables under investigation. I used monthly data, and the time span was dictated by the data availability for each variable. Obtained results confirmed the asymmetric response of the spot prices to the changes in futures prices for all three commodities. Besides, findings show that the OHR is significantly higher than one in a bullish market and for large positive shocks for all the commodities. Also, as the maturities of the futures contracts increase lower fluctuations in the OHR were observed. The most important contribution of this research is to provide evidence on the variation of the OHR across the distributions of spot and futures prices which has important implications for policy makers and practitioners.

ÖZ: Bu araştırmada, ham petrol, doğal gaz ve benzinin spot ve vadeli işlemler fiyatları için en uygun korunma oranı (OHR) yakın zamanda geliştirilen QQ yaklaşımı (Sim ve Zhou, 2015) kullanılarak incelenmiştir. QQ yaklaşımı, önceki yöntemlere kıyasla, incelenen değişkenler arasındaki genel bağımlılık yapısını daha kapsamlı bir şekilde ortaya koyabilmektedir. Aylık veriler kullanılan bu çalışmada, zaman aralığı her değişken için veri erişiminin elverdiği ölçüde geniş tutulmuştur. Elde edilen sonuçlar, her üç emtia için spot fiyatların vadeli işlem fiyatlarındaki değişikliklere asimetrik yanıt verdiğini doğrulamıştır. Ayrıca, bulgular OHR’nin boğa piyasasında ortaya çıkan büyük pozitif şoklar durumunda incelenen tüm emtialar için “bir”den önemli ölçüde yüksek olduğunu göstermektedir. Ayrıca, vadeli işlem sözleşmelerinin vadeleri uzadıkça OHR'de daha düşük dalgalanmalar gözlenmiştir. Bu araştırmanın en önemli katkısı, spot ve vadeli piyaslar arasındaki OHR’nin her iki piyasanın o anki koşullarına bağlı olarak değiştiğini göstermesidir. Elde edilen bulguların politika yapıcılar ve yatırımcılar için önemi çalışmanın sonuç kısmında ortaya konmaktadır.