Country Risk, Risk Assessment, and International Portfolio Diversification in Selected MENA Markets

Abstract

Since the 1990s, the emerging stock markets attracted large flows of international capital providing investment opportunities for global investors. The thesis investigates the role of country risk composed of political risk (PR), economic risk (ER), financial risk (FR), and Oil in risk assessment for investment opportunities in selected Middle East and North African (MENA) financial markets. The analysis uses monthly data for Jordan, Turkey, Egypt, Morocco, Saudi Arabia, and Tunisia for January 2005 – December 2018 that includes both the tranquil and crisis periods such as the Arab Spring and the 2008-2009 global financial crises. For this purpose, the analysis is conducted within a two-state regime-switching framework using the Markov-switching international capital asset pricing model (MS-ICAPM). The empirical estimates suggest that investment opportunities vary both with the state of the economy and country-specific risk factors which may be helpful to international investors in their decisions regarding portfolio diversification and to government authorities in their economic policies.ÖZ: 1990'lı yıllardan bu yana, gelişmekte olan borsalar, küresel yatırımcılara yatırım fırsatlarısağlayan büyük miktarda uluslararası sermaye akışını çekmiştir. Tez,seçilmiş Orta Doğu ve Kuzey Afrika (MENA) finansal piyasalarındaki yatırım fırsatları için risk değerlendirmesinde politik risk (PR), ekonomik risk (ER), finansal risk (FR) ve petrolden oluşan ülke riskinin rolünü inceler. Analizde Ürdün, Türkiye, Mısır, Fas, Suudi Arabistan ve Tunus'un Ocak 2005 – Aralık 2018 arasındaki, Arap Baharı ve 2008-2009 küresel mali krizleri gibi hem sakin hem de kriz dönemlerini kapsayan aylık verileri kullanılmıştır. Bu amaçla analiz, Markov geçişli uluslararası sermaye varlık fiyatlandırma modeli (MS-ICAPM) kullanılarak iki durumlu rejim değiştirme çerçevesinde gerçekleştirilmiştir. Ampirik tahminler, yatırım fırsatlarının hem ekonominin durumuna hem de ülkeye özgü risk faktörlerine göre değiştiğini, bunun da uluslararası yatırımcılara portföy çeşitlendirmesine ilişkin kararlarında ve hükümet yetkililerine ekonomi politikalarında yardımcı olabileceğini göstermektedir.