The Relationship between the Macroeconomic Variables and the Tehran Stock Exchange Market Index 1999 -2009

Abstract

ABSTRACT: This thesis empirically investigates the relationship between the macroeconomic variables that affect the stock returns during the years between 1999M1- 2009M6 for the Tehran Stock Exchange (TSE). The Arbitrage Pricing (APT) modelling framework is conducted by assuming the risk factors in the model as observable macroeconomic variables to explain the stock return variations. A multifactor regression model in this framework is employed to show the relevant macroeconomic variables namely: industrial production, interest rate, inflation, exchange rate and money supply. The Ordinary Least Square (OLS) technique is applied to test the validity of the model and the relative importance of different variables which may have an impact on the Tehran Stock returns within the Iranian economy. Based on the empirical results estimated, explanatory power supports the view that macroeconomic variables explain a significant part of the observed variations in Tehran Stock Market returns for the sample period. Since the main macroeconomic variables have been taken into account within the model, the estimation results imply that some macroeconomic variables, namely short-term interest rate, money supply, exchange rate and oil production have an influence on Tehran Stock Market returns. Keywords: APT, CAPM, OLS Analysis, Tehran Stock Exchange, Iranian Economy.

……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………

ÖZ: Yapılan bu tez çalışması ampirik olarak Tahran menkul kıymetler borsasındaki hisse seneti getirisi ile makroekonomik değişkenler arasındaki ilişkiyi aylık (1999-1-- 2009-6) veriler kullanarak ölçmüştür. Bu ilişkiyi ölçerken Arbitraj fiyat teorisi çercevesinde endüstri/sanayi üretim endeksi, kısa dönemli faiz oranı, enflasyon, döviz kuru ve para arzı endekslerinin ne kadar anlamlı olup olmadığına bakılmıştır. En Küçük Kareler tekniği uygulanarak yukarıda belirtilen ilişkinin rolü ölçülmeye çalışılmıştır. Çalışma, ayni zamanda kullanılan ilgili modelin doğruluğunuda ortaya koymaya çalışmıştır. Elde edilen ampirik sonuçlar ışığında, makroekonomik değişkenlerin büyük bir çoğunluğu Tahran menkul kıymetler borsasındaki hisse seneti getirisi anlamlı bir şekilde açıklamıştır. Ampirik sonuçlar ayni zamanda endüstri/sanayi üretim endeksi, kısa dönemli faiz oranı, döviz kuru ve para arzı endekslerinin Tahran menkul kıymetler borsasındaki hisse seneti getirisi üzerinde büyük etkisi olduğunu belirtir. Anahtar kelimeler: Arbitraj Fiyat Teorisi, Sermaye Aktif Fiyat Teorisi, En Küçük Kareler Yöntemi, Tahran menkul kıymetler borsası, İran Ekonomisi.